银河电子:军工新能源双轮驱动,保障业绩快速增长

简评

1、2016年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长29.78%;实现归属上市公司股东的净利润为3.10亿元,同比增长36.12%。军工领域智能机电业务营收16年同比增长53.09%,毛利率近三年均维持在50%以上,盈利能力稳定。新能源汽车业务营收同比增长38.15%,毛利率继续维持在44.22%的较高水平。公司2016年整体毛利率达36.61%,近5年始终呈现上升态势,公司盈利能力逐年增强。

2、公司军用智能电源系统等产品受益军队体制改革与军民融合政策的深入实施,已从单一兵种配套向整个陆军系统延伸。2016年,公司对应军工行业各单位具体需求研究新技术开发新产品,智能供配电系统、抛撒布雷布控系统已进入逐步落实阶段,业务领域从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目。公司军用产品的不断丰富与业务领域的不断拓展将为军品业务后续持续增长提供有力保障。

3、公司大力推进智能机顶盒研发,成功进入通信运营商市场,16年国内市场占有率继续保持前三名。随着三网融合的推进,互联网终端设备需求量将持续增长,未来公司智能终端业务将继续稳步上升。新能源汽车零部件方面,公司产品与技术均处于行业领先地位,业绩有望维持快速增长。

4、16年3月公司实施员工股权激励计划, 10月完成非公开发行募资15.05亿元,募集资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设,将有效提升公司技术水平与行业竞争力。

5、未来公司智能终端业务受益于市场需求将继续稳步增长,业务下游不断扩大将为军品业绩增长提供有力支撑,新能源业务在技术优势与市场需求推动下也将维持高速增长。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.05、5.45、7.13亿元,同比增长分别为30.77%、34.47%、30.85%,相应17年至19年EPS 分别为0.60、0.81、1.06元,对应当前股价PE 分别为35、26、20倍,给予买入评级。