民营企业兴则中国经济兴

编者按：这篇文章选自本人新著《商业的逻辑》第四章企业管理与营商环境篇，于 2016年 8月 16日发表于新浪网《意见领袖》专栏。以下为文章全文：

2016年上半年，中国民间投资遭遇滑坡，增幅仅为 2.8%。其中，制造业领域投资同比增速，由 4月的 5.3%下降至 5月的 1.3%；第三产业的民间投资增速仅有 1.6%。民间投资面临惨淡而严峻的考验。

民间投资的大幅下滑，不利于中国经济结构调整和企业经营方式的转变。要解决好民间投资下滑的问题，需要把准脉，才能开好方，治好病。虽然民间投资下滑的因素很多，但背后的主要原因有三。

第一，民间投资者信心不足。 2006—2015年，国内民间投资在社会总投资中的占比，从 49.8%一路升至 64.2%，为国家经济输送了不少“血液”，拉动了就业、税收与投资，对 GDP的贡献超过 60%。 2015年第三季度以后，汇率市场异常波动、金融市场动荡不安、国企改革举步维艰等诸多因素，严重地打击了企业家的信心，直接影响到民间投资幅度，以至于民间投资增速在 2016年连续 6个月下滑，创下 16年来的增速最低纪录。

然而，国内民间投资的回落与中国民间对海外投资的火热，形成了鲜明的对比。2016年上半年，中国境内投资者对境外企业的非金融类直接投资额累计 888.6亿美元，同比增长接近 60%。2016年，中国买家总计在美国购买了 29195处房产，交易总值高达 270亿美元，平均每套住宅成交价格为 93.66万美元，高于 2015年的 83.18万美元；而且，远超所有海外买家交易均价 47.75万美元。对于海外投资额，我们不能只看官方数据，还要看地下钱庄的交易量，这个数据甚至更加庞大。 2015年，仅广东省就查处 83宗地下钱庄案件，涉案金额超过了 2000亿元人民币。这种“外热内冷”的现象，从侧面反映了投资者对国内经济发展的信心不足。

第二，伴随着“资产荒”时代的到来，大量资金找不到可供投资的高收益率资产。前一段时间，因“宝能系”数度举牌万科以及恒大成为“半路杀出来的程咬金”等，引发万科控制权之争，更是成为市场广泛关注的焦点话题。资本市场所掀起的上市公司举牌潮，反映了市场资金面的深刻变化：“钱荒”时代的终结和“资产荒”时代的来临。自 2015年股灾以后，中国经济下行情况明显，利率持续走低，很多行业发展阻力变大，企业难以经营。这直接造成了优质的资产越来越少、劣质投资产品越来越多的局面。

第三，退出通道不畅。资金投出后，需要在预期内退出。当前，中国资金的退出渠道相对单一化，私募股权投资行业的“库存”（未退出项目）居高不下。据清科研究中心统计，2009—2013年，中国私募股权投资市场共发生投资案例 7533起，投资金额总计 1269.09亿美元，平均单笔投资规模约 1684.70万美元；而退出案例仅 2245起，退出案例数量仅占投资案例数量的 1/3。由于二级市场不温不火的状态，以及场内市场的苛刻条件，阻挡了 99%小微企业的脚步，让民间投资者被迫延长项目的退出周期。

近年来，即使企业上市成功，破发的现象也十分常见。截至 2016年 8月 4日，已实施完成定向增发的上市公司共 632家，其中，股价跌破定增发行价的有 92家，约占 14.56%。这 92家公司中，主板 40家，中小板 30家，创业板 22家。2016年 5月，新三板挂牌公司已突破 7000大关。在 2015年初行情大好之时，只要有定增项目，各投资机构便会蜂拥而至。然而，从 2016年下半年开始，新三板交易低迷、估值萎缩，破发层出不穷，企业定增频频遇冷，这一切都说明新三板并没有发挥出预期的政策效果。

民间资本是中国特有的概念。专家学者普遍将民间资本定义为非政府拥有的资本，即民营企业的流动资产和居民家庭的金融资产，主要是指私营、个体和集体企业的投资。有关数据显示， 2004年，中国民间资本有 12万亿元人民币； 2013年，这一数字已经超过 40万亿元人民币。 2016年上半年，民间投资 15.88万亿元人民币，占全国固定资产投资的 61.5%。当前，中国正在进行供给侧改革和“三去一降一补”。其实，我国最应该补的投资与金融领域的短板，却被忽略甚至扭曲了。

要解决民间投资下行的问题，主要应该从以下三个方面入手。

首先，保持政策的连续性，增强民间投资的信心。政策上的频繁变化，会成为制约民间投资的重要瓶颈。例如，新三板紧急叫停私募股权投资和类金融企业，就让民间投资者感到困惑不解。曾几何时，这都是政策鼓励和支持的对象。虽然有关部门表示，叫停的主要原因是接二连三的金融骗局，但这种过多的行政干涉，让民间投资者很难形成对政策的有效预期。

其次，持续改革，激发市场活力，才能创造出越来越多的投资机会。社会各界曾热议学习新加坡“淡马锡模式”。但是，淡马锡模式不仅难以实现企业扁平化管理，反而会增加改革成本和管理环节。与此同时，PPP（政府和社会资本合作），混合所有制改革等也成效不彰。

最后，不断简政放权，完善与创新管理体制。从 2014年起，简政放权就成为本届政府工作的重点。虽然，到 2014年底，国务院提出的“将政府部门手中的行政审批权砍去 1/3”的目标已经基本完成，但放权仍然有很多不到位的地方。简政放权，首先要简政。政不简，权难放，民间投资的水就不活。